| 5월의 주식시장은 어떠했나요?
2021년 5월 코스피는 1.8% 상승했습니다. 업종별로는 호텔, 기계, 운송, 미디어, 통신업종이 강세를 보였습니다. 사이즈 측면에서는 중소형주가 대형주 대비 초과성과를 나타냈으며, 스타일 측면에서는 가치주가 성장주 대비 성과우위국면을 지속했습니다.
기업이익은 가파르게 상향조정되고 있는데요. 연초 이후 코스피 이익 전망치는 37조원 가량 상향조정되었고요, IT/소프트웨어, 반도체, 화학, 철강, 은행 등의 상향 기여도가 높았습니다.
기업이익은 빠르게 증가하고 있지만, 반대로 밸류에이션은 가파르게 하향 정상화되고 있습니다. 이에 기업이익 개선폭 대비 시장의 상승폭은 제한되고 있습니다.
| 기업이익 전망은 어떤가요?
현재 시장 컨센서스 기준 코스피 순이익은 전년대비 91.3% 증가하여 167조원에 달할 것으로 전망됩니다. 경기회복이 지속되고 있고, 애널리스트의 이익 전망치가 지속적으로 상승추이에 있기 때문에 전년비 상승폭은 더욱 확대될 것으로 예상합니다.
2021년 이익 모멘텀이 강한 업종은 에너지, 소재, 산업재 등 경기민감업종입니다. 이 업종은 인플레이션에 대한 민감도도 클 뿐 아니라 영업 레버리지도 매우 크기 때문에 향후 추가 상향 가능성도 염두에 두어야겠습니다.
| 시장상승률이 둔화되는 이유는 무엇인가요?
기업이익의 가파른 상승세에도 불구하고 시장 상승률이 둔화되는 이유는 밸류에이션 하락 때문입니다. 밸류에이션이 하락하는 이유는 ①한국 기업이익의 경기순환적 특징으로 인해 역사적으로 이익과 밸류에이션이 마이너스(-) 상관관계를 가지고 있다는 점, ②금리상승 우려로 인한 주식의 리스크 프리미엄 상승으로 해석할 수 있습니다.
향후 인플레이션의 상승폭이 가속화되거나 중앙은행의 테이퍼링(양적완화 축소)이 가시화될 수 있기 때문에 밸류에이션은 상승보다 하락 압력이 높아질 것으로 전망하고 있습니다.
| 앞으로의 시장전망과 투자전략이 궁금해요.
하반기 경기회복국면에 진입함에 따라 기업이익 증가 모멘텀은 강화되는 반면, 금리상승 우려에 따른 밸류에이션 하락 압력은 지속될 것으로 예상합니다. 이러한 환경에서는 주식시장의 상승폭이 전년 혹은 상반기 대비 다소 둔화될 가능성이 높습니다. 다만, 상반기 유효했던 가치주, 경기민감업종에 대한 우위국면은 지속될 것으로 전망합니다.
