펀드매니저가 직접 알려주는 ‘삼성 밸류플러스 펀드’

M&A(인수합병) 관련 펀드가 국내외에서 관심을 한 몸에 받고 있습니다. 현재 상장기업의 현금보유액은 사상 최고 수준으로 이를 활용해 적극적으로 M&A에 나설 수 밖에 없으며, 정부도 이에 맞춰 M&A 활성화, 부실기업 구조조정, 엔젤투자 확대 등 시장 육성에 큰 노력을 기울이고 있기 때문입니다.

이러한 트렌드에 발맞춰 삼성자산운용에서도 M&A 및 이슈가 되는 저평가 주식에 분산투자하는 가치주 펀드인 ‘삼성 밸류플러스 펀드‘를 출시하였는데요. ‘삼성 밸류플러스 펀드’를 직접 운용하고 있는 ‘한성근 펀드매니저’를 만나 자세한 이야기를 들어 보았습니다. 

아하~! 이런 상품이구나!
펀드매니저가 직접 알려주는 ‘삼성 밸류플러스 펀드’

Q. 주로 가치주에 투자하는 펀드를 운용하고 계신데요. 여러 투자 상품군 중에서 가치주에 관심을 가지게 된 동기는 무엇인가요? 

저희 Value주식운용본부의 민수아 본부장이 추천한 벤자민그레이엄의 ‘현명한 투자자(The Intelligent Investor)’라는 책을 읽으면서부터 가치주에 관심을 갖게 되었습니다. 책의 내용 중에서 주가 변동의 근거인 모멘텀에 집중할 것이 아니라 ‘내재가치와 현재 주식가격의 차이에 투자한다’는 저술자의 철학과 투자의 위험은 ‘주가의 변동성’이 아니라 ‘원금손실’이라는 의견에 특히 공감하였습니다. 그 후 워렌버핏 등 가치 투자자로 알려진 명사들의 책을 읽으며 관심을 이어 갔습니다.

Q. 최근 이슈가 되고 있는 삼성자산운용의 ‘삼성 밸류플러스 펀드’를 운용하시는데요. ‘삼성 밸류플러스 펀드’만의 기존의 가치주 펀드와 차별화된 전략을 알려주세요.

삼성 밸류플러스 펀드는 자산가치 대비 저평가된 기업과 M&A가치 대비 저평가 된 기업에 투자하는 상품입니다. 기존의 가치주 펀드와 차별화된 점은 가격이 쌀 때 사서 현금흐름이 좋아지는 경우를 기다리는 것이 아니라 M&A 가치투자를 통한 수익창출을 통해 소위 말하는 가치의 함정(Value Trap)*에 빠지는 것을 지양하는 것입니다.

* 가치의 함정이란?
– 저평가된 기업이 새로운 시장동력을 찾지 못해 주가가 상승하지 못하고 오랜 기간 동안 저평가 상태가 머무르는 것

Q. M&A 투자기회에 대해서 조금 더 자세히 설명해주세요.

M&A가치란 어떤 회사가 인수·합병(M&A)될 경우의 가격을 의미합니다. 한 회사가 주식시장 밖에서 현재 가치보다 훨씬 높은 가격에 거래되고 있다면, 이는 현재주가가 회사의 가치를 반영하고 있지 못할 가능성을 가지고 있는 것이며 이를 파악하여 투자의 기회로 삼을 수 있습니다. A주식의 사례를 통해 보면, 주식의 시장거래가격은 35,000원인데 사모펀드와의 대량 거래를 통해 30%의 지분이 50,000원에 거래되었습니다. 이는 35,000원이 낮은 값이거나 30% 지분이 비싸게 거래된 것 둘 중 하나일 것입니다. 저는 이러한 사적 시장가치(Private Market Value, PMV)와 현재 주식시장에서 발생하는 가격의 차이에 집중하여 투자합니다.

Q. M&A라고 하면 큰 이벤트라서 자주 일어날 것 같지 않은데요. 시장에 M&A 투자기회가 충분한가요?

네, 충분합니다. 2014년 상반기까지 M&A 거래금액은 한국에서만 44조원, 전 세계로 보면 2,100조원으로 작년 대비 80%가 증가하였습니다. 올해 상반기만 해도 OB맥주-안호이저부시인베브, S-oil-대한항공, 제일모직-삼성SDI, 다음-카카오, ADT캡스-칼라일의 M&A가 있었으며, 삼성그룹과 현대차그룹처럼 사업이 활발히 진행중인 대기업은 물론, 구조조정이 예상되는 여러 대기업들의 인수 합병이 앞으로도 활발히 진행될 것으로 예상됩니다.

Q. 좋은 M&A의 기준은 무엇인가요?

제가 생각하는 좋은 M&A란 다음 두 가지 기준을 갖춘 경우입니다. 첫 번째는 M&A 될(또는 된)경우의 내재가치와 현재주가와의 차이가 큰 경우이고, 두 번째는 내재가치와 현재주가의 차이가 빠르게 줄어들 가능성이 높은 경우 입니다. 즉 가치와 가격의 괴라가 클수록, 또 이 괴리가 빠르게 좁혀 들 가능성이 있을 수록 매력적인 투자기회라고 생각합니다.

Q. 개인적인 경력이 M&A 투자기회를 찾는데 도움이 된다고 들었는데, 어떤 경력이 투자에 어떤 도움이 되는지 알려주세요.

무엇보다 가장 큰 도움이 되는 것은 Value주식운용본부에서 지난 5년간 지주사전환, 기업분할, 대기업주주의 변경 등 M&A관련 종목들에 투자한 경험들이 도움이 됩니다. 그 외에 2002년도부터 2006년도 까지는 Deloitte 안진회계법인에서 회계사로써 5년간 근무하며 M&A 자문업무를 담당 했었던 점과 2007년부터 2009년까지는 콜롬비아 비즈니스 스쿨(CBS)에서 가치투자(Value Investing)에 대한 공부를 했는데, 이러한 실무의 경험과 이론적인 학습을 거쳤던 경력들이 지금 M&A 가치투자를 하는데 큰 도움이 된다고 생각합니다.

Q. 특히 Value주식운용본부에서의 투자 경험이 강점이라고 하셨는데, Value주식운용본부에 대해 소개 부탁드립니다.

Value주식운용본부는 2.6조원의 자금을 운용하며 주로 삼성자산운용의 가치주 투자 펀드를 운용하는 본부입니다. 삼성 중소형 Focus 펀드 매니저로 유명하신 민수아 본부장을 비롯하여 신종민 VP, 김지운 VP, 권동일 Associate, 그리고 저까지 총 5명의 펀드매니저가 있고, 지난 5년간 한 회사에서 근무하였기 때문에 모두가 같은 투자원칙을 갖고 매력적인 투자기회를 찾는데 집중을 하고 있습니다. 특히 격식 없고 자유로운 아이디어 회의가 저희 본부의 장점이라고 생각합니다.

Q. 마지막으로 투자자들에게 ‘삼성 밸류플러스 펀드’를 추천하는 이유를 몇 가지만 더 강조해 주신다면?

삼성 밸류플러스 펀드는 개인적으로도 가족, 지인들에게도 강력 추천할 만큼 좋게 평가하고 있습니다. 가치투자를 기반으로 하되 투자자가 손해를 보지 않는 투자를 지향하고 있으며, 복리효과를 충분히 누릴 수 있게 관리되는 펀드이니 많은 투자자들이 관심을 가져주셨으면 합니다.

현재, ‘삼성 밸류플러스 펀드’는 출시된 지 2주 만에 150억 원이 넘는 수탁고를 기록하며 승승장구 하고 있는데요. 새로운 개념의 가치주 펀드인 ‘삼성 밸류플러스 펀드’에 대해 자세히 알고 싶다면 → http://bit.ly/1mN3rWR 참고하셔서 저상장 시대 가치주 펀드의 새로운 방향에 함께 하시기 바랍니다.

삼성자산운용 준법감시인 심사필 제2018-189호(2018.05.21)